在境内上市放缓的背景下，港交所正成为分拆上市的优选目的地。

1月9日，AI巨头科大讯飞一纸公告披露，拟将控股子公司讯飞医疗分拆至香港联交所主板上市。本次分拆完成后，科大讯飞仍将维持对讯飞医疗的控制权。

2023年以来，无论对于A股上市公司还是港股上市公司，分拆上市都明显升温。但相较于“A拆A”、“H拆A”，“A拆H”近年来并不常见。不过，在业内看来，随着A股IPO节奏放缓，港交所又不断调整规则以直面新形势，部分原拟境内分拆上市的主体改道港交所不失为当下最优选择。

分拆标的仍处于亏损状态

根据公告，讯飞医疗本次发行的初始发行规模为不超过总股本的15%，即不超过2008.99万股，并授予上述H股初始发行规模15%的超额配售权。即在全额行使超额配售权的情况下，讯飞医疗发行的H股股份数拟不超过2310.34万股。

由于背靠科大讯飞，讯飞医疗也被赋予了“AI光环”。资料显示，讯飞医疗成立于2016年。讯飞医疗基于医学语义计算、文本理解、知识推理、数据挖掘等核心技术，打造人工智能医疗解决方案体系。

科大讯飞在其官网上介绍，讯飞医疗在智慧医院和基层医疗AI应用领域，利用语音识别、图像识别、自然语言理解等核心技术，实现AI导医导诊、语音电子病历、影像识别、辅助诊断、外呼随访等功能模块。

科大讯飞方面表示，上市公司及其下属子公司与讯飞医疗在主营业务、应用场景市场范围、客户群体等方面均存在显著差异，同时讯飞医疗与上市公司及下属子公司保持相对较高的独立性，分拆不会对上市公司持续经营构成实质性影响。

在分拆之前，科大讯飞持有讯飞医疗52.47%股份。而且，在讯飞医疗的股东行列中，还有包括招商资本、鸿道投资、天智基金等知名创投旗下的投资机构。

本次分拆上市后，科大讯飞仍将维持对讯飞医疗的控制权，讯飞医疗仍为上市公司合并报表范围内的子公司，讯飞医疗的经营业绩也将同步反映至上市公司的整体业绩中。

不过从账面上看，讯飞医疗盈利状况并不理想。

数据显示，截至2022年末，讯飞医疗资产总额为10.36亿元。2020年-2022年三年中，讯飞医疗营收分别为3.21亿元、3.56亿元和4.94亿元。其中在2021和2022年，讯飞医疗均处于亏损状态，这两年亏损额分别为7973万元和2.04亿元。

与科大讯飞自身业绩对比来看，科大讯飞2022年度归母净利润为4.18亿元，而讯飞医疗2022年度则亏损2.16 亿元，科大讯飞按权益享有讯飞医疗的净利润为-1.11亿元，占科大讯飞自身归母净利润-26.64%。

不过从科大讯飞前三季度来看，业绩也难言出色。该公司前三季度实现营收126.14亿元，同比下降0.37%；实现归母净利润9936万元，同比下降76.36%。

在2023年10月24日，科大讯飞正式发布星火认知大模型V3.0，全面对标GPT3.5。截至当日，讯飞人工智能开放平台自2023年5月6日星火大模型发布以来的开发者人数达到552.8万，新增开发者140余万人，其中，大模型开发者近30万。

同时，科大讯飞基于华为昇腾平台，启动了星火大模型对标GPT-4的更大规模训练。按照时间表，在2024年上半年，讯飞星火大模型4.0将全面对标GPT-4。

近年来市场少见的“A拆H”

自2023年上半年以来，A股分拆上市曾出现一波高潮。Choice数据显示，2023年A股共有54家公司披露分拆意向，其中9单已成功分拆、13单终止。

就母公司所属证监会行业来看，有47家制造业公司送子单飞，热情颇高，拟分拆业务多为战略新兴产业。就子公司拟上市板块来看，北交所吸引力渐显，有10家公司明确表示拟分拆至北交所，其中4家已成功上市。

相较于“A拆A”和“H拆A”，2023年则鲜有“A拆H”案例。实际上，在2010-2020年的十年间，市场积累了较多“A拆H”案例，尤其在2015-2019年间呈现加速趋势，但2020年和2021年“A拆H”的数量开始明显回落。

业内普遍认为，有三方面原因导致这一现象产生，其一是港股市场近年来表现疲弱，其二是港股市场相对A股市场存在长期折价，这一背景下港股市场对于子公司的估值偏低，其三是，港股二级市场自身流动性偏弱。

在上述因素影响下，更多A股上市公司选择分拆至境内上市。在此次科大讯飞分拆之前，2023年仅有自科伦药业、南山铝业两家A股公司提出“A拆H”方案。

早在2023年1月，科伦药业便披露分拆计划，其将控股子公司科伦博泰分拆至香港上市。而在7月11日，科伦博泰即登陆港交所。另外，铝业巨头南山铝业在2023年10月公告，拟将控股子公司南山铝业国际分拆至香港联交所主板上市，目前这一“A拆H”计划仍在进行中。

不过，2023年下半年以来，随着A股IPO节奏放缓，港交所机遇重燃。一位资深投行人士对记者表示，港交所当前不断调整规则以直面新形势，部分原拟境内上市的主体考虑改道香港上市的情形下，作为已经占据境内资本市场先机的A股上市公司，可以考虑将旗下非核心业务分拆到香港上市。

该人士认为，如此一来，不仅原来A股上市公司中非核心业务能够获得另一资本市场的支持，给予分拆上市的业务板块更多的空间和自由度，于上市公司母公司而言，也能充分利用不同资本市场的优势，打造在不同证券市场的资本运作平台，并为公司外汇业务提供便利。

（文章来源：中国基金报）