8月23日晚间，中国证监会官网发布《关于Xiaocaiyuan International Holding Ltd.（小菜园国际控股有限公司）境外发行上市备案通知书》。

这意味着，小菜园国际控股有限公司（以下简称小菜园）在申报港股IPO的道路上，迈出了重要一步。

区别于多数头部中式餐饮连锁品牌，小菜园属于后起之秀，但在申报港股IPO之前估值已达100亿元。这家公司有何特殊之处？又有何发展烦恼？

完成境外上市备案

备案通知书显示，小菜园通过其境内运营实体安徽小菜园餐饮管理有限责任公司提交境外发行上市备案材料，并已被中国证监会国际合作司收悉。

中国证监会国际合作司按照相关要求，对小菜园的备案事项包括：小菜园拟发行不超过2.18亿股普通股并在港交所上市。

回顾小菜园申报港股IPO的历程，始于2024年1月向港交所递表，此后因为财务数据失效于2024年7月更新招股书，继续推进港股IPO进程。

招股书显示，小菜园成立于2013年，主打徽菜特色。对比同行业可比公司，西贝莜面村、外婆家均成立于1988年，绿茶集团成立于2008年。

即小菜园在国内头部中式餐饮连锁品牌中属于后起之秀，但其在国内大众便民中式餐饮市场（平均客单价在100元以内）占据了一席之地。

弗若斯特沙利文报告显示，2023年按照收入计算，小菜园在国内大众便民中式餐饮市场的细分市场（客单价50元至100元）排名第一。

图说：图中品牌A、B、C、D分别是太二、绿茶、呷哺呷哺、外婆家。

图为：2021年至2023年，小菜园的部分财务数据

如今，小菜园完成了境外上市备案，接下来需要加快IPO进程。中国证监会国际合作司称，小菜园如果自备案通知书出具之日起12个月内未完成境外发行上市，拟继续推进需更新备案材料。

如果小菜园完成境外发行上市，在上市后15个工作日内，应通过中国证监会备案管理信息系统报告发行上市情况。

同时，自上述备案通知书出具之日起至本次境外发行上市结束前，小菜园如果发生重大事项，应根据境内企业境外发行上市有关规定，通过中国证监会备案管理信息系统报告。

凸显中式餐饮工业化特色

在竞争激烈的中式餐饮领域，小菜园如何后来居上？

首先，小菜园的创始人兼董事长汪书高，在餐饮行业拥有超过20年的经验。其在创立小菜园之前，已经经营了多家餐饮企业，并于2021年5月任安徽省烹饪协会副会长。

其次，小菜园近年来在经营模式上充满了浓厚的工业化气息。

2018年至2023年，小菜园的门店实现了从第100家到第500家的突破。期间，小菜园在2021年成立了中央厨房，提高了门店食品安全标准、质量控制和运营效率。

招股书显示，中央厨房可以集中采购食材进行粗加工，再将产品送往小菜园位于国内各地的仓库，根据实时需求补充门店库存。

由于大部分烹饪工序从后厨转向中央厨房，新开门店可节省大量厨房装修、设备采购和人员的成本。小菜园预计，未来，公司每家新开门店仅需2名后厨员工，分别是1名厨师长、1名副厨师长。

目前，小菜园仍在扩大中央厨房产能，已在安徽马鞍山兴建中央厨房，四条多功能生产线包括生产调味包、速冻制品、酱卤制品及净菜。

不过，小菜园的上述经营模式，考验其对中央厨房、仓库、门店及物流质量的控制。

最后，小菜园2023年在门店应用炒菜机器人，以提高门店工作流程的自动化，以及实现操作调味精准和菜品口感稳定的效果。

招股书显示，每台炒菜机器人的价格为5万元。小菜园此次申报港股IPO，拟将部分募集资金用于采购3000台炒菜机器人。

加速门店扩张存隐忧

考验小菜园经营模式的另一个问题，在于其未来三年的门店扩张计划。招股书显示，2024年、2025年及2026年，小菜园拟新开门店数量分别约为160家、190家及230家。

如果不算闭店数量，小菜园到2026年底的门店数量将超过1100家，而截至2023年末的门店数量为542家。即小菜园计划在未来3年将门店数量翻一倍。

业内人士介绍，当前中式餐饮连锁品牌为了抢占市场，均在大举扩充门店数量，也成为其未来增长的重要动力。

对比来看，小菜园未来的门店扩张计划，明显快于前几年。2021年、2022年、2023年及2024年前4个月，小菜园新开门店数量分别为107家、48家、132家及62家。

小菜园提示风险称，公司门店的大部分店长及厨师长，均是从门店基层晋升，可能没有足够有经验的现有门店员工协助开设新门店。同时，公司即使能按计划开设新门店，这些新门店可能既无法盈利，也无法取得与现有门店相同的业绩。

此外，小菜园现有门店集中在新一线、三线及以下城市，一线城市的门店数量截至2024年4月底为89家，占比15.03%。

业内人士提示，一线城市被认为是餐饮企业的兵家必争之地，主要是当地客户的消费能力更强，也是众多资本的聚集地。

目前，小菜园正在筹划港股IPO，想要投资者助力其门店扩张计划，需要回答的是如何保证新门店质量，以及如何平衡在各类城市中的门店数量占比。

（文章来源：中国基金报）